一位漫步者的告白

111年第四季財報已於112年3月31日公布，精選了16檔成分股

核心持股：統一、台化、國泰金、正新、國際中橡、佳格、寶成、崇友、華固、日月光投控、正隆

衛星持股：普萊德、僑威、聯電、飛捷、捷迅

權值指數976.4，大盤指數15868.06，台灣50指數121.6

相較111年11月25日數據：

權值指數為879.95(漲幅11%，累積報酬率56.7%)

大盤指數為14778.51(漲幅7.4%，累積報酬率83.4%)

台灣50指數為116.7(漲幅4.2%，累積報酬率94.8%)

註：累積報酬率自102年第一季開始計算。

空中樓閣前因基期過高的原罪而崩落，惟跌深適逢反彈，致權值指數略勝大盤與台灣50指數，此結果對本人的研究方向與策略規劃具象徵性意義：投資，就是驗證判過的過程，思維品質與心理素質決定勝敗。

累積報酬率仍遠落後前兩項指數，幅距達26.7%~38.1%，評估1年內仍無法顛覆!?惟現階段市場側重「價格修正」與「價值保存」，資金偏移至單一個股/族群的機率較高、輪動迅速，資產泡沫瀕臨破滅，隨時有可能因系統風險而反蝕，危機漸增的同時，長期投資者不妨趁虛入市。

貿戰衝突(國際制裁)、政治變局(俄烏戰爭)、石油/黃金/原物料價格震盪、量化寬鬆縮表、通貨膨脹等風險持續升溫，惟投資人對此無抵抗能力，或稱無良性應對機制，行情呈跌深反彈走勢，空手者貪婪接刃、持有者套牢難解，資金換手動能(如：國安基金)隨時可能終止。特重卓越防禦性質的專案選股此刻彌足珍貴，然應靜候資金與心理因素隨週期循環，「價值彰顯」與「存續期間」終將是致勝關鍵。

鑒於市場指數跌深反彈，科技發展及經濟成長願景衍生的多頭，與金融政策(縮表、升息等)及人為災難/風險(戰爭、關稅、侵權等)引發的空頭呈拉鋸走勢，致行情隨時可能反轉下跌，惟仍可視為「均值回歸」，崩盤尚屬未定之天。建議維持「選股不選市」、「分批持有」、「定額變現」策略，保留進退彈性。

第一階段避險機制108年5月20日啟動，第二階段避險機制110年4月19日結案，成功與否將是本人心理素質的絕佳見證。凜冬將至，投資市場的對手是人，「不確定性」遠比「風險」更值得關注，卻難以界定與掌握。

唯有發掘與投資「價值」，洞悉市場動盪，長期持有與精準轉換，才能規避或抵消風險，提高財富蓄積的可能性；惟不代表盲目低價搶進，應分批承接跌價相對較深且具投資價值標的，俟市場走穩或價格回升後變現，該投報歷程通常耗時甚短、獲利頗豐。

目前市場依舊背負高基期原罪，充斥法人較勁、國際征戰、政治動盪、產業迭代、通貨膨脹、升息縮表等不確定因素，建議適時調整操作策略，站穩趨勢拐點最佳區位。

111年第一季報告建議「實驗對象」---國泰金(2882)

111年6月20日持有成本52.6元

111年7月4日除權息(股息：3.5)，還原權值49.1元

屆至112年3月31日   股價41.8元

合計總投資天數285日   報酬率-14.9%

年化報酬率=總報酬率/總投資天數X365

=(215.1%-14.9%)/(5402+285)X365=12.8%

絕對報酬達成率33/34=97.1%

111年第二季報告建議「實驗對象」---華固(2548)

111年9月5日持有成本93元

屆至112年3月31日   股價93元

合計總投資天數208日   報酬率0%

年化報酬率=總報酬率/總投資天數X365

=(200.2%-0%)/(5687+208)X365=12.4%

絕對報酬達成率33/35=94.3%

111年第三季報告建議「實驗對象」---捷迅(2643)

111年11月28日持有成本69.7元

屆至112年3月31日   股價75.4元

合計總投資天數124日   報酬率8.2%

年化報酬率=總報酬率/總投資天數X365

=(200.2%+8.2%)/(5895+124)X365=12.6%

絕對報酬達成率34/36=94.4%

註釋：

(1)上述統計數字為切合「基準投資模式」呈現的結果，僅與本人衛星持股投資實績相符。

(2)為規避負向績效、補償衍生性成本，制定「應變投資模式」，可參照109年第三季報告：詩肯(6195)成功案例。

(3)投資年化報酬率12.6%，警訊(新手死在山頂，高手毀在崩跌，老手敗在盤整)仍未停歇!?探索的過程或有疑惑，但未達恐懼，山頂的壯闊令人回味再三，更期待山腰階段(指數橫盤)動人的「散戶悲鳴」！

(4)絕對報酬達成率94.4%，再次證明只要企業體質與營利本業沒有結構性窒礙，股價回升終究只是「時間」與「週期」層面因素。

(5)局勢研判不應著重事件本身，更該關注人對此解釋的「集體意識」走向。

(6)106年3月16日正式啟用指數基金機制：「第一案106年9月18日結案(獲利率12.6%)、第二案108年11月25日結案(獲利率10.7%)、第三案109年8月17日結案(獲利率11.9%)、第四案111年4月7日結案(獲利率13.4%)」，第五案111年4月6日啟動，置重點於加速獲利、平衡風險與競逐更大報酬之可能性，該基金將充分發揮時間複利綜效，為整體投資組合之安定基石。

金融市場沒有絕對優劣與趨勢，只要做好投資規劃與風險管控，賺錢就是一門水到渠成的學問。名為金錢的遊戲鮮少長期贏家，卻有滿坑滿谷的階段性輸家，唯有制定策略、遵守紀律、善用心法，理解風險屬性與拉長存續期間，才有資格與機會在市場競逐獲利。

鑒於通貨膨脹與國際爭端等系統性風險，上檔難突破、下跌無極限，針對資金再投入方面制定完整策略，分析「週期優勢」、「產業屬性」、「獲利機率」與「存續潛力」，以批次投資達成資產配置目標。本次選股「實驗標的」建議持有晶采(8049)，分析如后：

1.股東權益報酬率(ROE)為5.89%，高於標準值5% (Ｏ)

2.股價淨值比2.24，高於標準值2 (Ｘ)

3.變異數0.28，低於平均值0.8 (Ｏ)

4.殖利率7.57%，高於標準值5% (Ｏ)

5.本益比10.38，低於標準值15 (Ｏ)

6.股利發放率80%，高於標準值70% (Ｏ)

7.EPS成長率-7.3%，高於平均值-62.9% (Ｏ)

8.GVI價值成長指標0.59，低於平均值0.7 (Ｘ)

9.董監事持股8.7%，低於標準25% (Ｘ)

10.本益成長比-142.7%，低於標準值66% (Ｘ)

11.每股自由現金成長1.13元，低於平均值2.23，企業現金持續流入 (Ｘ)

12.自由現金發放率127%，低於平均值59% (Ｏ)

13.高登報酬率12.3%，高於標準值15% (Ｘ)

14.負債比18.95%，低於標準值50% (Ｏ)

15.營益率24.59%，高於平均值9.85% (Ｏ)

16.應收帳款周轉率2.29，高於標準值2 (Ｏ)

雖說實驗，然評估該標的具投資價值，規劃投入10%資金避險，投資人不妨參考、酌量投資。雖說仍存下跌風險，不過依客觀研究數據，理論上不會比其它類股差，且下檔具有強勁價格支撐力道。

因應財務自由願景，續執行「無息貸款投資效益評估」、「指數基金槓桿操作」、「財務周轉循環架構驗證」與「S指數基金沙盒試驗」，作為後續去風險化槓桿投資理論基礎。

論及「無息」、「周轉」機制為何？簡言之，只要策略運用得宜，資金來源不僅毋需計息，交易成本也得以代償，藉此優勢較其他投資人更快達成獲利目標。相關技術層面屬個人智財專利，目前無揭露意願。

本期選股標的異動：

新增晶采(8049)、中宇(1535)、中菲(5403)、敦陽科(2480)、兆豐金(2886)、卜蜂(1215)，刪除國泰金、日月光投控、普萊德、僑威、聯電，還原權值1000.35

財務自由：自由資金232萬，營利資產885萬，財務槓桿563萬。

財務周轉：物資水準2.7萬(月)/184萬(3年)/617萬(資產)。

齡嫣基金：額度200萬，實現金額58萬，尚餘142萬/11年。

常興專案：管理金額30萬，累積資產37萬，報酬率23.3%。

矓嚶專案：管理金額100萬，累積資產101萬，報酬率1%。

晨曦/盈沛合併案：資產規模1600萬，預期獲利320萬，達成率4.1%。